未来地方政府债券置换只能更多寄希望于国有商业银行。。。。。。。因为小一点的股份制商业银行，，，，，他们资金成本较高，，，，，承受能力有限；；；；；；；；而国开行等政策性银行，，，，，虽然是不少地方债务的债权人，，，，，但他们对公开发行的地方债不是太感兴趣。。。。。。。地方债的顺利发行，，，，，还需要央行多支持。。。。。。。

8月27日，，，，，财政部部长楼继伟受国务院委托，，，，，作今年以来预算执行情况报告时透露，，，，，今年下达6000亿元新增地方政府债券和3.2万亿元地方政府债券置换存量债务额度。。。。。。。

财政部此前仅公开前两批共计2万亿的地方置换债券，，，，，而今年实际置换额度高达3.2万亿。。。。。。。21世纪经济报道记者从地方财政厅获知，，，，，第三批1.2万亿的额度已经下发到地方，，，，，基本能覆盖2015年到期的地方政府负有偿还责任的债务。。。。。。。

今年共计3.8万亿的地方债券发行额度，，，，，目前已经发行约1.8万亿。。。。。。。目前各省第一批万亿置换额度已经完成，，，，，第二批仍在进行中，，，，，随着债券发行规模的增加，，，，，形势似乎有所变化。。。。。。。

某地方财政厅相关负责人对21世纪经济报道记者表示，，，，，有点担心后续债券发行，，，，，因为跟当地银行交涉时，，，，，一些银行反映总行额度控制，，，，，后续发债规模有点难以消化，，，，，有银行一直对公开发行的地方债兴趣不大。。。。。。。

地方存量债务的置换，，，，，本意是为了化解长期潜在风险，，，，，但地方债券相比平台贷收益折损不少，，，，，这会影响当期收益，，，，，因此以银行为主的一些债权人对此颇有微词。。。。。。。

置换额度增至3.2万亿

财政部在今年3月份和6月份，，，，，分别下达了各1万亿的地方置换债券额度，，，，，前两批置换债券主要用于偿还经审计署审计截止到2013年6月底的存量债务，，，，，共计1.86万亿。。。。。。。

某地方财政厅相关负责人对21世纪经济报道记者介绍，，，，，地方已经获得第三批置换债券的额度，，，，，第三批置换额度主要用于偿还截止到2014年底、今年到期的存量债务。。。。。。。目前的额度可以覆盖今年到期需偿还的存量债务。。。。。。。

截止到8月28日，，，，，地方政府已经完成1.86万亿的债券发行额度。。。。。。。目前来看，，，，，进展顺利。。。。。。。通过公开市场发行的债券，，，，，基本以招标利率下限中标，，，，，与当期国债利率持平；；；；；；；；以定向承销方式发行的，，，，，出于对流动性方面的弥补，，，，，中标利率比公开发行利率稍高。。。。。。。

随着发行债券不断增多，，，，，形势开始起了变化。。。。。。。8月7日，，，，，辽宁省发行的10年期专项债券，，，，，出现了部分流标；；；；；；；；当天辽宁发行的其他债券，，，，，在国债收益率基础上上浮了30bp。。。。。。。

在辽宁之后发行的不少地区，，，，，也出现利率上浮的现象。。。。。。。如青岛、天津、厦门、陕西等多个地方，，，，，公开市场发行债券的利率在国债利率基础上，，，，，普遍上浮了10bp左右。。。。。。。

虽然此前市场有预期，，，，，但总计3.8万亿的地方债券额度，，，，，在不少人看来供应量偏大。。。。。。。

财政部财科所金融研究室主任赵全厚对21世纪经济报道记者表示，，，，，3.2万亿是置换额度，，，，，这部分债务原来就存在，，，，，不会对金融系统造成冲击，，，，，是化解风险的手段。。。。。。。一来，，，，，能避免地方政府债务违约；；；；；；；；二来，，，，，债务主体从平台公司，，，，，变成地方政府，，，，，债务信用更高；；；；；；；；再者，，，，，还能减轻地方政府债务成本，，，，，从原来高成本的贷款，，，，，变成低成本的债券。。。。。。。

根据审计署报道，，，，，截止到2013年6月底，，，，，地方政府负有偿还责任的债务中，，，，，约40%左右为融资平台举借，，，，，而约50%的资金来自于银行贷款。。。。。。。财政部此前测算，，，，，1万亿元的置换债券能让地方政府一年减轻利息负担400亿-500亿元。。。。。。。

民生证券固收分析师李奇霖指出，，，，，3.2万亿的地方置换债券，，，，，今年地方政府偿债压力基本得到解决，，，，，融资平台公司压力更轻，，，，，这样就都有更多的精力去稳增长、做基建投资了。。。。。。。

发行压力加大

目前，，，，，仍有约2万亿的地方债券额度待发，，，，，下半年发债频率跟上半年相当。。。。。。。一些地方政府对此是担心的，，，，，最近地方债利率有所上浮也是一个信号。。。。。。。

上述财政厅相关负责人表示，，，，，地方政府债券分成一般债券、专项债券，，，，，还有定向承销等多种方式，，，，，各个省都需要去财政部发债系统排队。。。。。。。最近跟省内银行沟通时，，，，，一些银行说总行批复额度有限，，，，，接下来债务难以消化。。。。。。。后续债券能否顺利发行，，，，，还是个问题。。。。。。。

多数分析认为，，，，，今年3.8万亿债券顺利发行问题不大。。。。。。。中债资信表示，，，，，2015年剩下的几个月，，，，，地方政府债券仍有约2万亿元发行，，，，，地方政府债券的供给增加，，，，，需要央行进一步释放流动性，，，，，货币政策预计将进一步放松，，，，，未来地方债发行利率市场化将是大势所趋，，，，，加之市场的消化能力以及各方与地方政府的博弈，，，，，年内地方政府债券的发行利率或将小幅上升。。。。。。。

财政部财政科学研究所副所长王朝才对21世纪经济报道记者表示，，，，，他并不担心置换债券会发行不顺。。。。。。。无论是公开发行还是定向承销，，，，，都是市场化行为，，，，，出现流标或者利率上浮都是正常的。。。。。。。如果债券发行不出去，，，，，平台贷款要么展期，，，，，要么出现地方政府债务违约，，，，，同时银行账面上形成不良贷款——置换债券是一个多赢的选择。。。。。。。

海通证券固收部表示，，，，，地方债新增巨量供给将对利率债构成冲击，，，，，短期波动难免。。。。。。。但长期依然向好。。。。。。。因为市场之前对此已有预期，，，，，且限额管理意味着政府退出对于地方政府相关债务的全面背书，，，，，利于未来打破刚兑，，，，，国债安全和避险价值将真正体现。。。。。。。而回购利率的下调也增加了利率债的套息价值。。。。。。。

银行态度分化

8月27日，，，，，工商银行2015年中期业绩发布会上，，，，，工商银行行长易会满表示，，，，，希望地方债的定价能够更合理一些，，，，，现在的地方债定价跟国债的收益率差不多，，，，，未来应该有更市场化的定价。。。。。。。

易会满指出，，，，，债券投资会影响利润收入。。。。。。。比如说三年期的资金一般的投资是4%的收益，，，，，投到地方债上大约是3%。。。。。。。但地方债还有其他政策优惠，，，，，如免税，，，，，能免除25%的企业所得税；；；；；；；；监管资本要求也不同，，，，，信贷的风险权重为100%，，，，，但地方债是20%。。。。。。。

不过，，，，，易会满也指出，，，，，地方债务的置换对于整个地方债务的加强风险，，，，，加强总量控制，，，，，加强成本控制是有好处的，，，，，对银行的金融安全、信贷安全和地方政府的债务安全都是多赢的决策。。。。。。。

一位券商资产管理部相关负责人对21世纪经济报道记者表示，，，，，平台贷没什么风险，，，，，我国都是刚性兑付，，，，，大家都在赌政府刚性兑付。。。。。。。原来平台贷的一些非标产品，，，，，收益率能达到8%-10%，，，，，现在发行地方债只有3%-4%的利率，，，，，投资者的利润下降很多。。。。。。。

上述地方财政厅人士进一步表示，，，，，未来地方政府债券置换只能更多寄希望于国有商业银行。。。。。。。因为小一点的股份制商业银行，，，，，他们资金成本较高，，，，，承受能力有限；；；；；；；；而国开行等政策性银行，，，，，虽然是不少地方债务的债权人，，，，，但他们对公开发行的地方债不是太感兴趣。。。。。。。地方债的顺利发行，，，，，还需要央行多支持。。。。。。。

社科院金融研究所银行研究室主任曾刚对21世纪经济报道记者表示，，，，，不同的银行考虑的情况不一样。。。。。。。国开行等政策性银行风险承受能力较强，，，，，对于较低利率的地方债券可能兴趣不大；；；；；；；；一些银行整体贷款收益水平不错，，，，，可能也不大愿意参与；；；；；；；；有些银行找不到太好的项目，，，，，贷款贷不出去，，，，，或者一些银行受资本充足率约束，，，，，对地方债券可能会积极些。。。。。。。

曾刚表示，，，，，不同银行的综合收益率也是有差异的。。。。。。。有些承销地方债券，，，，，看中的并不是债券本身的收益，，，，，可借此和地方政府建立更多联系。。。。。。。这些因素，，，，，也使得此前很多地方债发行利率很低。。。。。。。